이탈리아 국채 가 폭풍 으로 추락 하다

구채 위기가 갈수록 심해지다.

그리스가 주연을 맡은 공시 폭극이 막을 내리고 이탈리아 채무 문제의 심화는 잠잠히 다가왔다.

이번 주 수요일, 이탈리아 10년 동안 국채 수익률이 7% 를 일거에 대해 시장의 중요한 의미를 가지고 있는 ‘ 생사선 ’ 을 만들어 유로구가 설립된 이래 최고치를 기록했다.

목요일에도 이탈리아는 위급한 시각에 50억 유로의 1년기 국채 매출에 성공했으며 10년기 국채 수익률도 7% 하락세로 돌아갔지만 유로구 3대 경제체로 이탈리아는 이미 글로벌 금융이 감당할 수 없는 무거운 무게가 되었고, 사람들이 이 나라에 견딜 수 있을지 우려가 더욱 심해지고 있다.

7%'생사선'.

이태리 10년기 국채를 돌아보면 올해 이후 2011년 상반기, 이탈리아 국채 정가는 여전히 자신의 경제적 기본적인 수준에 부합되지만 독일에서 ‘ 사사부문 ’ 을 제시하는 그리스 채무 재편 계획에 참여해 이탈리아 국채 채리가 급등했다.

하반기부터 이탈리아의 대출 원가가 갈수록 높아지고 있다.

올해 8월 이탈리아는 10년차 국채를 발행했을 때 당시 수익률은 5.22%로, 10월에 10년차 국채를 다시 발행할 때 수익률은 이미 6.06%로 올라갔고, 이번 수요일은 7.45%로 올랐다.

최근 이태리 10년 동안 국채 수익률이 급격히 상승해 온 우려는 유럽 부채 위기 이후 10년간 국채국채가 7% 수익률에 이르는 것으로 나타났다.

그리스 아일랜드와 포르투갈은 모두 10년 동안의 국채 수익률이 이 이 수준에 이른 지 얼마 되지 않아 외부 금융구조를 구하고 있다.

국채수익률만 7% 에 이르면 한 나라가 협조를 받는다는 의미는 없지만 한 증권업자 채권연구원은 1차 재경일보 (웨이보) 재상 기자와의 인터뷰에서 "사실 7% 의 수익률을 심리 방어선이라고 할 수 있다는 것은 일리가 있다.

이 숫자는 일련의 데이터로 추산된 결과에 따라 수익률이 7% 이상을 걷는다면 채무국들은 막대한 융자 비용을 부담하기 어려울 것이며 이런 상황에서 외부의 도움을 받지 못하면 채무국은 대규모 채무 위약이 나타날 것이다.

반면 이 나라가 외부 원조를 구하면 빚의 원가가 떨어질 것이다.

국태군 안연구소 해외 시장 연구원은 "수익률이 급격히 높아지는 것은 정부가 새로운 빚을 내는 원가가 높아지는 것을 의미하고, 이미 재정위기에 빠진 국가들에겐 수중 현금이 한계가 있는 것으로 알고 있다. 기존 수익률이 5%로 급격히 7.5%로 올라가면 그것들의 원가가 50% 높아진다는 의미다"고 설명했다.

TD 증권사의 경제전문가인 에릭 그린도 금리가 7% 에 이르면 고금리는 결국 이 나라 경제성장이 악화되고 경제가 긴축된 이후 더 많은 적자가 나타날 것이라고 지적했다.

또 국채수익률의 급등은 해당 채권은 장기간 투자가 지속성이 없다는 의미로 많은 은행을 포함한 국채 구매자들도 채권 시장에 들어가지 못하고 투매 행위까지 시작된다.

얼마 전 그리스의 10년기 국채 수익률이 20% 수준으로 급격히 상승했으나 이탈리아도 그리스의 전철을 다시 밟을 것인가?

설학상은 기자에게 현재 이탈리아의 상황과 그리스의 상황은 아직 다르다.

그리스 10년차 국채 수익률이 실종된 이유는 위약 위험이 크지만 현재 이탈리아의 경우 정상 수준보다 훨씬 높지만 정상적인 범위 안에 있다.

일반적으로 국채 가격을 할인하면, 그 위약의 확률이 상당히 높았고, 7%의 수익률은 가격의 할인이 아직 9% 도 되지 않았기 때문이다. 시장은 일반적으로 그 위약의 위험이 그리 크지 않다고 생각하기 때문이다.

그러나 이탈리아 10년 동안 국채가 상승하면서 이탈리아 단기 국채 수익률의 상승폭은 더욱 놀라움을 자아내고 있다.

Tradeweb 의 데이터에 따르면 수요일 이태리 국채 수익률이 최고 7.29% 로 단기 국채와 장기 국채 수익률이 거꾸로 이어지는 현상도 유로구가 출시된 이래 처음이다.

이 같은 채권 분석사는 기자에게 장기 국채보다는 이탈리아 단기 국채 위약 위험이 커지고 있다는 것을 설명한다.

이차 확대의 악순환

이번 주 이탈리아 국채 수익률이 7%를 돌파한 가장 직접적인 도화소는 유럽 청산소 LCH.Clearnet Group Ltd 가 9일 이탈리아 각기 기한 채권에 대한 초기 보증금 요구를 밝혔다.

LCH.Clearnet Group Ltd 가 정한 규정에 따르면 국채 수익률이 5개간 거래를 한 바구니에 비해 AAAA급 유럽 주권 채권 수익률이 4.5% 를 높일 때 보증품으로 하는 이 국채의 액수를 올려야 한다.

이에 따라 이 기관은 7 ~10년 내 기한 채권의 보증금을 5퍼센트 인상을 요구하며 10.65%, 10 ~15년 이내에 기한 채권의 보증금 5퍼센트 인상을 요구하며 11.80%, 15 ~30년 내에 만기 채권의 보증금 5퍼센트 인상을 요구하며 20%까지 높였다.

설학상은 기자에게 이 보증금은 선물과 외환거래의 보증금처럼 저당품에 대한 요구를 높이면 이탈리아 국채가 투자자들에 대한 흡인력이 줄어들 것이라고 밝혔다.

현재 이탈리아 국채는 AAA 급 유럽 주권채권수익률의 이자차 대비가 이탈리아 국채와 독일 국채 이자 차이다.

최근 양국 국채 사이의 이자차가 더 커지고 있다. 특히 이번 수요일 이탈리아 수익률이 7% 를 돌파한 후, 의덕의 10년 동안 국채의 이자차는 500개를 돌파했다.

이 같은 증권증권증권 분석사는 기자에게 의덕 양국의 이자차 확대는 이탈리아 국채 수익률이 급등하고 있으며, 한편, 모험 감정의 추동 아래에서 독일 국채 수익률이 계속 낮은 결과라고 말했다.

하지만 금리 상승이 한층 더 나아가 시장투매 및 보증금의 악순환을 가져올까?

설학상은 현재 시장이 주목하고 있는 것은 7 ~10기 국채의 보증금 요구라고 말했다.

보험금 인상 가능성을 모두 청산하지만 이태리 국채는 이미 11.65%로 높았으며 프랑스는 4.6%, 스페인은 8.6%, 이태리의 보증금은 이미 높았다.

의덕의 이자차가 더 커지면 보증금은 그다지 빈번히 높지 않을 것이다. 계속 인상되면 대규모 공황이 나타날 수도 있다는 뜻이다. 심지어 이탈리아 국채 시장이 마비될 수도 있다는 것이다.

누가 구원이냐?

세계의 8대 경제체로서 이탈리아 채무 문제는 그리스 같은 지경까지 발전하지 못했지만 현재 발생한 글로벌 시장의 진동 및 가져오는 부정적인 영향으로 볼 때 그 전후로 쓰러진 세 나라보다 더 격렬하다.

이탈리아는 현재 유럽연합 채무가 가장 방대한 국가로, 채무총계는 1조9000억 유로 (합계 2조6억 달러)로 유로구 공공채무총액의 4분의 1을 차지했다.

스페인, 포르투갈, 아일랜드 3국의 채무총화도 이탈리아에 미치지 못했다.

2012년 1분기 이탈리아는 640억 유로의 상환 규모에 직면하고 2012년 전체 부채 규모는 3000억 유로에 이르며 이탈리아는 내년에 충분한 돈을 빌려야 하며 이 만료기한 채무를 상환하고 250억 유로의 목표 예산 적자를 채워야 한다.

시장의 우려는 당분간 이태리가 채무를 갚을 수 없다면 이탈리아는 금융 지원을 강요하는 등 글로벌 시장의 충격에 전대미에 대한 전례가 없다.

그러나 이탈리아 채무 총규모가 크지만 이탈리아는 구조를 신청할 필요가 없다.

단기 대출 원가 급상승은 이탈리아에 대응할 수 있는 문제지만 실제로 이 나라는 기존 예산 잉여를 의미하는 것은 이탈리아에 부채 비용이 있다는 뜻이다.

고성은 최근 한 보고서에서 이탈리아 중앙은행이 현재의 융자 비용을 지지할 수 있다는 것을 인정하고 있지만 끊임없이 자기비관적인 방향으로 발전하고 있다는 점에서 정부가 채무를 굴리는 능력을 제한해 지속적으로 질문이 되고 있다고 지적했다.

반면 수익률이 급등하고 자신감이 저조기에 처할 때 금융시장의 동요는 실체경제에 들어갈 것이며 이탈리아는 깊이도가 떨어질 것이다.

투자자가 이태리에게 이렇게 많은 돈을 빌려주지 않는다면 유럽은 IMF 의 도움 아래 자신이 마련할 수 있는 모든 자금을 이용해 이탈리아를 돕는다. 그렇지 않으면 이탈리아가 위약하면 다른 유럽 국가가 구원을 구하려 해도 힘을 잃지 않을 것이다. 결국 시스템적 위험을 촉발할 수 있는 유로구도 다시 심각한 쇠퇴에 빠질 것이다.

설학상도 어찌됐든 유럽연합은 이탈리아 채무 문제를 그리스처럼 수습하기 어려운 국면으로 발전할 수 없었지만 유럽연합은 만능의 구세주 대신 이탈리아와 원조 그리스에 비해 전혀 다른 난제였다.